Kövrək sülh: 2023-cü ildə qlobal iqtisadiyyatı nə təhdid edir

İnkişaf etmiş ölkələrdə tənəzzül demək olar ki, qaçılmaz olsa da, qlobal tənzimləyicilər inflyasiyanın azalması fonunda stimullaşdırıcı bazarlara qayıda bilsələr, 2023-cü ilin ikinci yarısı investorlar üçün əlverişli ola bilər. Amma Movchan`s Group, investisiyaların idarə edilməsi qrupunun təsisçisi Andrey Movçan hesab edir ki, bu ssenari Çin iqtisadiyyatının yavaşlaması, mədənçıxarma sahəsinə aşağı sərmayə qoyuluşu və Ukraynada münaqişənin mümkün eskalasiyası səbəbindən əmtəə qiymətlərinin artması ilə təhdid edilir.

 

2022-ci ildə qlobal iqtisadiyyatda vəziyyəti proqnozlaşdırmaq həm çox asan, həm də qeyri-mümkün idi. İnflyasiyanın kifayət qədər gözlənilən artımı və demək olar ki, bütün bazarların düşməsi (ən çox ixtisaslı analitiklər bu barədə xəbərdarlıq edirdilər) təbii ehtiyatların qiymətinə əhəmiyyətli dərəcədə təsir edən və Rusiyanı faktiki olaraq dünyanın investisiya xəritəsindən çıxaran Ukrayna münaqişəsi ilə üst-üstə düşdü. Ərzaq böhranı təhlükəsi, Avropa və Cənub-Şərqi Asiya arasında ticarət və sərnişin logistikasının çətinləşməsi, qaz axınlarının təcili yenidən bölüşdürülməsi və enerji qiymətlərinin artması səbəbindən Avropa iqtisadiyyatının depressiyası bazarda volatilliyi və inflyasiya göstəricilərini artırdı, mərkəzi bankları isə daha sərt reaksiya verməyə məcbur etdi.

 

Çin də proqnozlaşdırıla bilənliyi əlavə etmədi, COVID-19-a sıfır dözümlülük siyasətini davam etdirən əsas iqtisadiyyatlar arasında sonuncusu oldu və investisiya bazarlarının düşməsi fonunda çox nəzərə çarpmayan iqtisadi nəticələr göstərdi.

ABŞ, Aİ və Böyük Britaniyada tənəzzülün baş qaldırması heç kimdə şübhə yaratmır. Əksər inkişaf etmiş ölkələrdə PMI işgüzar aktivlik indeksi davamlı olaraq 50 bənddən aşağıdır (son rəqəmlər 44-45-ə yaxındır), düşən daşınmaz əmlak bazarı (ölkədən asılı olaraq 25-30% azalıb) tikintidə depressiyaya doğru sürüklənir. Sənaye, beynəlxalq trafik azalır və hətta Covid-dən əvvəlki məşğulluq səviyyəsini bərpa edə bilməyən səyahət, istirahət və qida xidmətləri bazarları daralma əlamətləri göstərir. Tənəzzülün əsas və bəlkə də yeganə səbəbi faizlərin artmasıdır. İnkişaf etmiş ölkələrin iqtisadiyyatı kapitalın qiymətindən çox asılıdır və bu amil nə pandemiyadan sağalma, nə də iri iqtisadi blokların deqloballaşmaya doğru aydın görünən tendensiyası - əsas istehsal zəncirlərinin dünənki "qlobal iqtisadiyyatdan" geri çəkilməsi ilə üst-üstə düşmür. "Fabriklər" onların perimetri daxilində.

 

Ayrı bir mühüm amil həm yuxarıda qeyd olunan deqloballaşma, həm də əmək qabiliyyətli əhalinin iqtisadiyyatda payının azalması nəticəsində əmək haqqının sürətli artımıdır. Bu proses uzun müddətdir ki, inkişaf etmiş ölkələrin orta təbəqəsi tərəfindən investisiyaların və daşınmaz əmlakın yığılması ilə paralel olaraq davam edir: aşağı dərəcələr fonunda getdikcə daha çox yüksək maaş alan mütəxəssislər əmanətlərdən ilkin ödəniş kimi istifadə edirdilər. İpoteka, kirayə üçün daşınmaz əmlak almaq və/yaxud leverage ilə konservativ maliyyə alətləri portfelini yaratmaq, kirayəçi olmaq və pensiya yaşından xeyli əvvəl əsas işi tərk etmək. Son iki ildə aztəminatlı işçilər, covid ödənişlərinə qənaət edərək və tükənənə qədər işə getməyə tələsmədən peşəkarlara qoşuldular. Nəticədə, ABŞ-da iş axtarmağa hazır olan əmək qabiliyyətli əhalinin nisbəti 60%-ə düşüb - bu, qadınların əksəriyyətinin evdə qalıb ev idarə etdiyi dövrləri xatırladır. Əmək resurslarının çatışmazlığı (ABŞ-da Coviddən əvvəlki normal 0,8 səviyyəsinə qarşı işləmək istəyən adama 1,7 vakansiya düşür) maaşları artırır, tənzimləyiciləri inflyasiya spiralı ilə qorxudur və onları daha qətiyyətlə dərəcələri artırmağa məcbur edir.

Əksər iqtisadçılar hesab edirlər ki, inkişaf etmiş iqtisadiyyatlardakı tənəzzül 2023-cü ildə qlobal ÜDM artımının 1,5%-ə qədər azalmasına gətirib çıxaracaq. Bu, Çinin Covid məhdudiyyətləri götürüldükdən sonra aktiv istehsala qayıtmasına baxmayaraq baş verəcək - əsasən kilidləmələrə qarşı son kütləvi etirazlarda əhalinin rəyini nəzərə almağa məcbur olan Çin hakimiyyətinin mövqeyinə zidd olaraq.

 

Yüksək dərəcələr kapital bazarlarına təsir etməyə bilməz: daha bahalı borc yenidən maliyyələşdirməni çətinləşdirir ki, bu da həm defoltlara, həm də zəif borcalanların borclarının restrukturizasiyasına və səhmlərin buraxılışının (və beləliklə də təklifin) artmasına gətirib çıxarmalıdır. Borc bazarında artan risklər daha aşağı dərəcələrə malik borc qiymətlərinə təzyiq göstərəcək, daha yüksək faiz dərəcələri səbəbindən yüksək gəlirlərə əlavə olaraq spredləri genişləndirəcək. Səhm təklifinin artması və borc alətlərinin gəlirliliyinin artması (səhmlərə investisiyanın alternativi kimi) dünya üzrə fond bazarlarının aşağı düşməsinə səbəb olmalıdır. Nəhayət, biz səhm bazarlarında azalmalar, yüksək riskli borclarda böhran və aşağı risklilərdə daha yüksək gəlirlə müşayiət olunan artan volatilliyi görməliyik.

 

Sıx pul-kredit siyasəti ilə əzilən inflyasiya ABŞ-da artıq azalmaqdadır və çox güman ki, 2023-cü ilin ikinci yarısına qədər 3-3,5% səviyyəsinə çatacaq: Aİ-də birinci rübdə azalmağa başlayacaq və Böyük Britaniyada ikinci rübdə ilin sonuna qədər inkişaf etmiş dünyada orta səviyyəyə çatmışdır. Əgər belədirsə, artıq yaxın limit dəyərlərinə çatdıqdan sonra (dollar üçün 5-5,25%, funt üçün 4%, avro üçün 3,5%) ilin sonuna qədər mərkəzi bank dərəcələri azalmağa başlayacaq - tənzimləyicilər faiz dərəcəsini zəiflətməklə iqtisadiyyatlara kömək etməyi təhlükəsiz hesab edin. 

Hadisələr bu ssenari üzrə getsə, 2023-cü ilin sonuna qədər Mərkəzi Bank iqtisadiyyatları yumşaq stimullaşdırmaq siyasətinə qayıda biləcək; bazarlar bu cür dəyişiklikləri əvvəlcədən (orta hesabla yarım il) proqnozlaşdırmağa meyllidir və buna görə də ilin ikinci yarısı investorlar üçün daha əlverişli ola bilər. Xüsusilə 2022-ci ildə artan gəlirdən yararlanaraq yüksək keyfiyyətli istiqraz portfellərini əvvəlcədən quranlar faydalanacaqlar. Lakin səhm bazarlarının necə davranması təkcə məzənnə əyrisindən deyil, həm də iqtisadi vəziyyətdən asılıdır: inkişaf etmiş bazarlardakı şirkətlərin dəyər-gəlir nisbətləri hələ də gəlir artımı gözləntilərinə işarə edir və bu, bir müddət ərzində yüksək templərlə reallaşa bilməyəcək.

 

Bununla belə, belə bir proqnozda bir sıra hesablanmayan risklər var: ilk növbədə, Çinin pandemiyanın nəticələrindən qurtula bilməyəcəyi və artımı bərpa edib-etməyəcəyi qaranlıq olaraq qalır. Sıfır tolerantlıq siyasətindən imtina artıq hakimiyyət orqanlarının hələ etiraf etmədiyi, lakin daha çox gizlədə bilməyəcəyi xəstəliklər və ölümlərin eksponensial artmasına gətirib çıxarır. ÇXR hakimiyyəti, çətin ki, peyvəndlərinin səmərəsizliyini etiraf etsin və əhalisini Qərb səlahiyyətliləri ilə revaksinasiya etsin - və karantin rejiminə qayıtmaq həm ÜDM-ə, həm də bazarlardakı Çin mallarının qiymətlərinə zərbə vuraraq, dünyada inflyasiyanın artmasına səbəb olacaq.

 

İkinci böyük məsələ təbii ehtiyatların, xüsusən də karbohidrogenlərin qiymətləridir. Qlobal tədarük üçün vacib olan Rusiyanın bazardan qismən geri çəkilməsi deyil, son illərdə yaşıl enerji istəyinin və daha çox, CBovid məhdudiyyətlərinin və enişinin nəticəsi olan istehsala sərmayənin olmamasıdır. 2020 qiymətləri. Goldman Sachs analitikləri kimi bəziləri 2023-cü ildə bu az investisiyanın karbohidrogen qiymətlərinin ən azı 30-40% artmasına səbəb olacaq tədarük çatışmazlığı yaradacağına inanırlar. Bank of America Brent qiymətlərinin bir barel üçün 100 dollar səviyyəsində proqnozunu açıqlayıb. Bu cür qiymətlərin inflyasiyanı hədəf səviyyələrə endirməsi ehtimalı azdır və şübhəsiz ki, tənəzzülün dərinləşməsinə töhfə verəcək; birincisi Mərkəzi Bankın uçot dərəcəsini azaltmasını gecikdirəcək, ikincisi gəlir proqnozlarını pisləşdirəcək və bununla da bazarların enişini dərinləşdirəcək.

 

Nəhayət, acı təcrübənin öyrətdiyi kimi, biz 2023-cü ildə dünyanı sürprizlər hüququnu tərk etməliyik (və təcrübə bizə sürprizlərin ən çox mənfi olduğunu öyrədir). Ukraynada hadisələrin inkişafı Rusiyanın karbohidrogen və kənd təsərrüfatı bazarlarından tamamilə çıxması, Rusiya nikel və titanının ixracının dayandırılması kimi daha ciddi problemlərə gətirib çıxara bilər ki, bu da zəncir boyu bu resursların qıtlığına səbəb olacaq. qiymətlər, bir sıra sənaye sahələrində istehsalın azalması, hətta inkişaf etməkdə olan ölkələrin ərzaq məhsulları ilə təmin edilməsində problemlər. Digər hərbi münaqişələr heç bir yerdə görünə bilməz və həm regional, həm də qlobal miqyasda iqtisadiyyatın vəziyyətinə təsir göstərə bilər - Tayvan üzərindəki münaqişə, şübhəsiz ki, belə bir hadisə olardı. Əgər son iki il bizə bir şey öyrətdisə, bu, proqnozlaşdırmanın nankor bir iş olmasıdır və investorlar diqqətli olmalıdırlar.